一、宏觀經(jīng)濟(jì)

1、中央政治局會(huì)議：分析研究2022年經(jīng)濟(jì)工作。明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。宏觀政策要穩(wěn)健有效，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，積極擴(kuò)大有效投資，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。微觀政策要激發(fā)市場(chǎng)主體活力。結(jié)構(gòu)政策要著力暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性。強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，實(shí)現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)。改革開(kāi)放政策要增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力，有效推進(jìn)區(qū)域重大戰(zhàn)略和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，抓好要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放。社會(huì)政策要兜住民生底線，落實(shí)好就業(yè)優(yōu)先政策。

2、央行：于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元。此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機(jī)構(gòu)用于補(bǔ)充長(zhǎng)期資金，更好滿足市場(chǎng)主體需求。此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

二、金融市場(chǎng)

1、銀保監(jiān)會(huì)：關(guān)注到恒大集團(tuán)對(duì)一筆境外債券未能履行擔(dān)保義務(wù)，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的個(gè)案現(xiàn)象。恒大集團(tuán)全部債務(wù)中金融債務(wù)占比約三分之一，結(jié)構(gòu)比較分散，其金融投資數(shù)額很小。因此，不會(huì)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)的正常運(yùn)行造成任何負(fù)面影響。現(xiàn)階段，要根據(jù)各地不同情況，重點(diǎn)滿足首套房、改善性住房按揭需求，合理發(fā)放房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、并購(gòu)貸款，加大保障性租賃住房支持力度。

2、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：距離資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束還剩不到一個(gè)月的時(shí)間，截至12月2日有29家券商共計(jì)完成112只大集合公募化改造產(chǎn)品，其中有六成是在今年完成。業(yè)內(nèi)稱，券商資管可以鞏固過(guò)去在私募業(yè)務(wù)積蓄的投研優(yōu)勢(shì)，與券商的大財(cái)富管理板塊形成良好的互動(dòng)，在公募業(yè)務(wù)上做出特色，為客戶提供更多投資選擇。

3、上證報(bào)：今年債券市場(chǎng)違約方面 ，主體違約率同比從0.87%降至0.48%。今年信用債高級(jí)別違約主體繼續(xù)增加，AA+級(jí)以上高評(píng)級(jí)違約比例為55.6%，較2020年上升10個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)稱，明年待償還債券規(guī)模會(huì)比今年有所下降，但估計(jì)依然高于2020年。

4、上證報(bào)：國(guó)際金融論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、復(fù)旦大學(xué)特聘教授黃奇帆指出，目前我國(guó)居民可支配收入占GDP的比重約為42%；到2030年預(yù)計(jì)比重或上升到50%，2035年以后達(dá)到52%，在這個(gè)過(guò)程中隨著居民可支配收入的增加，預(yù)計(jì)到2035年現(xiàn)在4億中等收入群體會(huì)增加到8億，6億的低收入群體會(huì)減半，內(nèi)需消費(fèi)能力將大大提高。

5、中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)：三季度末，信托公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入872.64億元，同比增長(zhǎng)3.69%；累計(jì)利潤(rùn)556.76億元，同比增長(zhǎng)14.58%。截至三季度末，資金信托規(guī)模為15.67萬(wàn)億元，證券市場(chǎng)穩(wěn)居資金信托投向的第二大領(lǐng)域；截至三季度末，信托公司投向證券市場(chǎng)的資金信托余額為3.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.12%，環(huán)比增長(zhǎng)9.22%。

三、地產(chǎn)聚焦

1、央行：恒大集團(tuán)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)主要源于自身經(jīng)營(yíng)不善、盲目擴(kuò)張。境外美元債市場(chǎng)是高度市場(chǎng)化的，投資人較為成熟、甄別能力較強(qiáng)，對(duì)于相關(guān)問(wèn)題的處理也有清晰的法律規(guī)定和程序。短期個(gè)別房企出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)的正常融資功能。近期，境內(nèi)房地產(chǎn)銷售、購(gòu)地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)，一些中資房企開(kāi)始回購(gòu)境外債券，部分投資人也開(kāi)始買入中資房企美元債券。

2、華夏幸福：對(duì)于14只債券，將采取以下方式償付，現(xiàn)金償付+信托受益權(quán)份額抵償+展期清償?shù)姆绞竭M(jìn)行綜合償付；擬出售公司通過(guò)債務(wù)置換方式承接，即“置換帶”。其中，現(xiàn)金償付為通過(guò)出售資產(chǎn)回籠資金，現(xiàn)金償付比例約為30%-40%。

四、國(guó)資動(dòng)態(tài)

國(guó)務(wù)院：國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室日前以視頻方式召開(kāi)加強(qiáng)專業(yè)化、體系化、法治化監(jiān)管專題推進(jìn)會(huì)，通報(bào)截至10月底落實(shí)國(guó)企改革三年行動(dòng)有關(guān)情況。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要高質(zhì)量發(fā)展國(guó)有經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)對(duì)重要環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域監(jiān)督，筑牢防止國(guó)有資產(chǎn)流失堤壩，強(qiáng)化違規(guī)責(zé)任追究和落實(shí)。

• 政府債務(wù)

信達(dá)證券：2021 年新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模小于去年，節(jié)奏明顯緩慢。今年截至11 月底，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約為3.43 萬(wàn)億元，剔除中小銀行預(yù)留額度為3.28 萬(wàn)億元，小于去年同期的3.55 萬(wàn)億元。10 月底發(fā)行進(jìn)度為79.5%，遠(yuǎn)慢于去年同期的94.6%，但11 月過(guò)后發(fā)行進(jìn)度幾乎與去年持平，節(jié)奏明顯后置。在今年底明年初形成實(shí)物工作量的要求下，預(yù)計(jì)全年可以發(fā)完財(cái)政部下達(dá)的3.47 萬(wàn)億元的額度。

六、研報(bào)精粹

1、中信建投研究稱：降準(zhǔn)的主要原因有四點(diǎn)。深層次原因是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)讓利，導(dǎo)致貨幣政策的取向易松難緊；表層原因是十二月份MLF到期高達(dá)9500億元，同時(shí)配合保護(hù)銀行利潤(rùn)，仍有必有置換高成本MLF；窗口期因素是通貨膨脹特別是商品通脹下行，且PPI向CPI沒(méi)有明確的傳導(dǎo)現(xiàn)象；觸發(fā)因素是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志性事件對(duì)金融穩(wěn)定和信心產(chǎn)生沖擊，需要貨幣政策釋放信號(hào)維護(hù)預(yù)期。

2、國(guó)泰君安研究稱：降準(zhǔn)的主要影響有三點(diǎn)。一是銀行端負(fù)債成本壓降后，降準(zhǔn)將帶動(dòng)貸款利率下行。二是對(duì)后續(xù)信用擴(kuò)張，引流至制造業(yè)，助力“直達(dá)工具”。三是降準(zhǔn)信號(hào)意義當(dāng)前較大。恒大違約對(duì)“穩(wěn)信用”和“穩(wěn)增長(zhǎng)”帶來(lái)影響，降準(zhǔn)起到穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用。降準(zhǔn)對(duì)股債短期均有支撐，股更為利好。此外，降準(zhǔn)并不是政策趨松的盡頭，2022H1經(jīng)濟(jì)壓力加大或信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵嚴(yán)重時(shí)，降息仍可期。